Financial Investment Consultant

Hòa Phát có "trường trận", tiềm lực tài chính mạnh của Hòa Phát được đầu tư trải rộng trên thị trường toàn quốc, ở nhiều phân khúc khác nhau của ngành thép trong khi đó, Pomina tập trung nguồn lực tài chính đầu tư nâng cao vị thế và thị phần tập trung ở một dòng sản phẩm chuyên biệt đó là thép xây dựng để thực sự chiếm ưu thế vượt trội tại một thị trường khu vực.

Sự khác biệt về tiềm lực tài chính giữa Thép Kyoei và Pomina đã dẫn đến đối sách chiến lược đề ra là khác nhau khi họ phải đối đầu với sự tấn công của Tập đoàn Hòa Phát, với Thép Kyoei đó là đại chiến toàn diện, với Pomina đó là quyết đấu tập trung

Sau khi đã củng cố vững chắc vị thế số 1 thị phần thép xây dựng ở thị trường miền Bắc và tích lũy được tiềm lực tài chính rất mạnh, Tập đoàn Hòa Phát đã thực hiện kế hoạch tiến chiếm thị trường thép xây dựng phía Nam thông qua đầu tư Đại dự án thép ở Dung Quất, Quảng Ngãi từ năm 2017 với tổng vốn đầu tư dự kiến lên tới 52.000 tỷ đồng và công suất dự kiến lên tới 4 triệu tấn/năm. Việc tiến vào thị trường thép xây dựng phía Nam của Hòa Phát đã đe dọa đến những công ty đang chiếm giữ vị thế hàng đầu trên thị trường này như Thép Kyoei và Pomina và buộc các công ty này phải đưa ra đối sách chiến lược của mình. Vậy khi gặp một đối thủ rất mạnh là Tập đoàn Hòa Phát, các công ty Thép Kyoei và Pomina đã đưa ra đối sách chiến lược ứng phó như thế nào?

Cơ cấu sản phẩm thép của Đại dự án thép Dung Quất của Tập đoàn Hòa Phát

Trong tổng công suất dự kiến 4 triệu tấn/năm của Đại dự án thép Dung Quất, Quảng Ngãi của Hòa Phát, dự kiến sẽ gồm 2 triệu tấn thép dài/năm, bao gồm 1 triệu tấn thép dài xây dựng và 1 triệu tấn thép dài chất lượng cao (đáp ứng nhu cầu của các ngành chế biến ốc vít, bu lông, thép rút dây....), và 2 triệu tấn/năm thép dẹt cán nóng HRC phục vụ cơ khí chế tạo, sản xuất tôn mạ. Theo tiến độ, dây chuyền cán thép đầu tiên công suất 600.000 tấn/năm sẽ đi vào hoạt động trong tháng 5/2018, tháng 7/2018 sẽ vận hành nhà máy cán thép đầu tiên. Dự kiến, năm 2020 sẽ hoàn thành toàn bộ dự án với tổng công suất là 4 triệu tấn thép.

Như vậy, có thể thấy, trong tổng công suất 4 triệu tấn thép/năm của Đại dự án thép Dung Quất của Hòa Phát, dự kiến chỉ có 1 triệu tấn thép xây dựng cung ứng cho thị trường thép xây dựng ở miền Nam. Công suất thép xây dựng này gần bằng công suất thép hiện tại của Công ty Pomina (1,1 triệu tấn) hay Vinakyoei. Với dòng thép chất lượng cao dùng trong công nghiệp hay thép dẹt cán nóng HRC, Hòa Phát sẽ không cạnh tranh trực tiếp với Pomina hay Vinakyoei mà thay vào đó, sẽ cạnh tranh trực tiếp với Formosa.

Hòa Phát dùng trường trận, Pomina dùng đoản binh trong chiến lược cạnh tranh trên thị trường thép Việt Nam

Đối mặt với sự tấn công của Tập đoàn Hòa Phát vào thị trường thép xây dựng chủ lực của mình, Thép Kyoei và Pomina đã nhanh chóng đưa ra đối sách chiến lược của mình. Xuất phát điểm của Thép Kyoei và Pomina là hai công ty rất khác nhau về tiềm lực, đặc biệt là tiềm lực tài chính. Và điều này đã đưa đến những đối sách chiến lược khác nhau về cơ bản.

Hòa Phát dùng "trường trận", Pomina dùng "đoản binh"

Trong quá khứ, Pomina đã từng là nhà sản xuất thép xây dựng lớn nhất Việt Nam và có thị phần cao hơn Tập đoàn Hòa Phát. Tại thời điểm năm 2010, Pomina chiếm 17% thị phần thép xây dựng toàn quốc trong khi đó, Hòa Phát mới chỉ chiếm 12% thị phần. Đến năm 2016, Hòa Phát đã bứt phá mạnh mẽ và vượt lên thị phần số 1 với 22% thị phần, trong khi Pomina chỉ còn chiếm 12% thị phần thép xây dựng toàn quốc. Tại thời điểm 15/5/2018, Tập đoàn Hòa Phát có giá trị vốn hóa thị trường là 84.034 tỷ đồng, gấp 26,5 lần giá trị thị trường của Công ty Thép Pomina (3.167 tỷ đồng) cho thấy tiềm lực tài chính của Hòa Phát là vượt trội gấp nhiều lần so với Pomina.

Hưng Đạo Vương Trần Quốc Tuấn có câu "Địch dùng trường trận thì ta dùng đoản binh", đây là phương châm chiến lược phù hợp của một đối thủ nhỏ yếu hơn khi gặp một địch thủ mạnh, cũng là phương châm mà Nhà Trần đã dùng để đối đầu với đạo quân của Đế quốc Nguyên Mông hùng mạnh.

Hòa Phát có "trường trận", tiềm lực tài chính mạnh của Hòa Phát được đầu tư trải rộng trên thị trường toàn quốc, ở nhiều phân khúc khác nhau của ngành thép (ngoài thép xây dựng còn có ống thép và tôn mạ, dự kiến trong tương lai sẽ có thép dẹt cán nóng HRC, thép chất lượng cao) và ở nhiều lĩnh vực đa ngành (như bất động sản, nông nghiệp hay nội thất), trong khi đó, Pomina có tiềm lực yếu hơn, chính vì vậy, phương châm phù hợp là sử dụng "đoản binh".

Pomina sử dụng "đoản binh", đó là cố gắng tạo ra ưu thế sức mạnh vượt trội không phải ở thị trường toàn quốc, ở nhiều dòng sản phẩm ngành thép, mà là tập trung ở phân khúc trọng điểm là thép xây dựng và tập trung tại thị trường khu vực trọng điểm là thị trường miền Nam. Chiến lược của Pomina là tập trung nguồn lực tài chính đầu tư nâng công suất luyện phôi và cán thép xây dựng ở thị trường miền Nam, nhằm đạt được vị thế và sức mạnh vượt trội ở phân khúc này và tại thị trường khu vực này so với các đối thủ còn lại, trong đó có Hòa Phát.

Báo cáo thường niên năm 2017 của CTCP Thép Pomina đã công bố các bước đi chiến lược đầu tư cụ thể của công ty đến năm 2020 đó là: (1) Dự án nhà máy luyện phôi 800 ngàn tấn/năm, vốn đầu tư dự kiến 65 triệu USD, dự kiến đưa vào hoạt động tháng 2/2019, (2) Dự án cán thép 500 ngàn tấn/năm, tổng vốn đầu tư dự kiến 50 triệu USD, dự kiến đưa vào hoạt động 12/2019. Các dự án này được thực hiện theo mô hình tích hợp dọc từ luyện phôi đến cán thép xây dựng.

Khi dự án này hoàn thành, công suất cán thép xây dựng của Pomina sẽ đạt khoảng 1,6 triệu tấn, dự kiến cao hơn 60% công suất thép xây dựng từ Dự án thép Dung Quất của Hòa Phát ở thị trường phía Nam và cho phép Pomina đạt được vị trí thị phần số 1 ở thị trường thép xây dựng miền Nam, vượt lên trên Tập đoàn Hòa Phát, Vinakyoei hay Posco SS.

Mặc dù các dự án luyện phôi thép sử dụng lò điện hồ quang EAFcủa Pomina ở hiện tại có đặc trưng là bất lợi về chi phí so với công nghệ lò cao BOF của Hòa Phát, nhất là đặt trong bối cảnh công nghệ lò điện EAF thường tiêu tốn nhiều điện năng hơn lò cao BOF và giá điện ở Việt Nam có xu hướng tăng, tuy nhiên, một ưu điểm quan trọng đó là, tính đến thời điểm hiện tại, Pomina đã thu hồi vốn đáng kể đầu tư vào tài sản cố định trước đây (tài sản cố định đã khấu hao được 56% tính đến cuối quý I/2018), từ đó, góp phần tạo ra lợi thế đáng kể về giá thành so với những đối thủ đầu tư dự án mới như Hòa Phát. Lợi thế về giá thành sẽ đóng vai trò cực kỳ quan trọng trong chiến lược cạnh tranh về giá để giúp Pomina có thể chiếm lĩnh được thị phần số 1 ở thị trường miền Nam.

Như vậy, để thành công trong bối cảnh tiềm lực tài chính còn hạn chế so với Hòa Phát, Pomina sẽ phải hết sức tập trung nguồn lực tài chính của mình vào đầu tư nâng cao vị thế và thị phần tập trung ở một dòng sản phẩm chuyên biệt đó là thép xây dựng để thực sự chiếm ưu thế vượt trội tại một thị trường khu vực phía Nam thay vì toàn quốc.

Hòa Phát dùng "trường trận", Thép Kyoei cũng dùng "trường trận"

Tập đoàn Thép Kyoei là một tập đoàn đa quốc gia hàng đầu về sản xuất thép của Nhật Bản được thành lập năm 1947 với lịch sử  hoạt động lâu đời, công nghệ tiên tiến và tiềm lực tài chính rất mạnh, hiện là một trong 10 công ty thép lớn nhất Nhật Bản. Công ty này đã thâm nhập thị trường thép xây dựng ở Việt Nam qua việc tham gia thị trường thép phía Nam với việc thành lập liên doanh là Công ty TNHH Thép Vina Kyoei vào tháng 01/1994 và hiện tại Vinakyoei chiếm giữ khoảng 19% thị phần thép xây dựng ở thị trường phía Nam.

Sau khi đã chiếm giữ vị thế mạnh ở thị trường thép xây dựng miền Nam, năm 2012, Thép Kyoei tiến ra Bắc để trở thành một công ty có thị phần thép xây dựng bao phủ toàn quốc thông qua việc thành lập Công ty TNHH Thép Kyoei Việt Nam (KSVC)  năm 2012, xây dựng một nhà máy luyện cán thép chất lượng cao với tổng vốn đầu tư là 218 triệu USD (tương đương 4.578 tỷ đồng). Đại bản doanh các nhà máy thép ở miền Bắc của Kyoei đặt ở tỉnh Ninh Bình.

Đứng trước việc Hòa Phát tấn công vào thị trường chủ lực của mình ở miền Nam, Thép Kyoei đã thực hiện chiến lược tấn công chéo, qua đó, tăng cường áp lực cạnh tranh, tấn công vào "đại bản doanh" của Tập đoàn Hòa Phát là thị trường thép xây dựng miền Bắc, với một kế hoạch đầu tư mở rộng mạnh mẽ ở miền Bắc thông qua việc thâu tóm 65% cổ phần CTCP Thép Việt Ý, qua đó, gia tăng được thêm 4% thị phần thép và phôi thép toàn quốc, và thực hiện các kế hoạch đầu tư mở rộng mạnh mẽ ở cả KSVC và Thép Việt Ý để cân bằng áp lực cạnh tranh với Hòa Phát ở cả hai miền. Có thể nói, cạnh tranh giữa Hòa Phát và Thép Kyoei là cuộc đại chiến toàn diện trên thị trường thép xây dựng ở cả miền Bắc và miền Nam, để phấn đấu có được vị thế số 1 về thị phần cộng gộp (cả hai thị trường Bắc và Nam).

Thép Kyoei sở dĩ có thể thực hiện sự cạnh tranh toàn diện này (khác với chiến lược cạnh tranh tập trung của Pomina) là do họ có sự tương đồng khá toàn diện với Tập đoàn Hòa Phát: có tiềm lực tài chính mạnh, có công nghệ tiên tiến, có thị phần lớn ở cả hai miền. Nói cách khác, Thép Kyoei sử dụng "trường trận" để đấu với "trường trận" của Tập đoàn Hòa Phát. Rất có thể trong tương lai, Thép Kyoei sẽ còn mở rộng danh mục sản phẩm thép ở Việt Nam sang các sản phẩm và phân khúc khác (ví dụ như Ống thép và Tôn mạ), để tạo ra sự cạnh tranh hiệu quả nhất với Tập đoàn Hòa Phát.

Như vậy, sự khác biệt về tiềm lực tài chính giữa Thép Kyoei và Pomina đã dẫn đến đối sách chiến lược đề ra là khác nhau khi họ phải đối đầu với sự tấn công của Tập đoàn Hòa Phát, với Thép Kyoei đó là đại chiến toàn diện, với Pomina đó là quyết đấu tập trung.

Nguồn: Tri thức trẻ

Chỉ số alligator được tổng hợp từ 3 đường SMA 5, 8 và 13. Dấu hiệu nhận biết đầu tư theo chỉ số Alligator là khi 3 đường SMA này bắt đầu tách ra và gia tăng khoảng cách thì thị trường bùng nổ.

Trong phiên giao dịch cuối tuần (11/5), thị trường chứng khoán đã có phiên hồi phục khá tốt sau chuỗi ngày giảm sâu. Tuy nhiên, thật khó để biết thị trường hiện sẽ hồi phục mạnh trở lại hay tiếp tục là một phiên "bull trap".

Các trạng thái tâm lí của nhà đầu tư trên TTCK

Ngày 10/4/2018, chỉ số VnIndex có thời điểm chạm ngưỡng 1.211 điểm, con số cao nhất kể từ khi hình thành tới nay. Tại mức điểm này, VnIndex trở thành chỉ số chứng khoán tăng mạnh nhất Thế giới từ đầu năm và định giá P/E cũng cao nhất khu vực.

Đây cũng là giai đoạn tâm trạng nhà đầu tư đầy hứng khởi và điều này có thể thấy qua thanh khoản thị trường ở mức rất cao (giá trị khớp lệnh HoSE trên 7.000 tỷ đồng) cũng như tình trạng margin căng cứng tại các CTCK. Số lượng cổ phiếu hết room margin vào giai đoạn đầu tháng 4 không phải là hiếm. Không những vậy, theo các môi giới chứng khoán thì số lượng nhà đầu tư mới mở tài khoản, tham gia thị trường lúc này là rất nhiều.

Sau phiên giao dịch 10/4, thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước vào nhịp điều chỉnh mạnh nhất trong nhiều năm qua và chỉ số VnIndex liên tục giảm sâu. Những vùng hỗ trợ 1.170 điểm; 1.130 điểm; 1.100 điểm; 1.050 điểm lần lượt bị phá vỡ. Nhà đầu tư tham gia bắt đáy tại các vùng hỗ trợ đều bất đắc dĩ trở thành…nhà đầu tư dài hạn hoặc phải cắt lỗ. Những phiên "bull trap" diễn ra dồn dập khiến giới đầu tư liên tục "sập bẫy" và thua lỗ nặng nề.

Với chuỗi ngày điều chỉnh liên tiếp, chỉ số VnIndex có lúc rơi về sát 1.000 điểm, tương ứng mức điều chỉnh khoảng 17% so với đỉnh. P/E thị trường chứng khoán Việt Nam đã về mặt bằng khu vực nhưng sự hào hứng không còn nữa mà được thay thế bằng tâm lý bi quan, chán nản bao trùm thị trường.

Những diễn biến hào hứng, thất vọng, bi quan…rồi lại lạc quan, hào hứng… quá mức là điều lặp đi lặp lại trên thị trường chứng khoán mà bất kỳ nhà đầu tư nào cũng từng bị cuốn theo. Thậm chí, thiên tài vật lý, toán học Issac Newton đã gặp thất bại nặng nề trong đầu tư chứng khoán và phải thốt lên: "Tôi có thể tính toán được sự chuyển động của các hành tinh, nhưng không thể tính toán được sự điên rồ của con người trong chứng khoán".

Trong phiên giao dịch cuối tuần (11/5), thị trường chứng khoán đã có phiên hồi phục khá tốt sau chuỗi ngày giảm sâu. Tuy nhiên, thật khó để biết thị trường hiện sẽ hồi phục mạnh trở lại hay tiếp tục là một phiên "bull trap".

Dưới đây là những biểu hiện tâm lý điển hình khi đầu tư chứng khoán. Vậy theo các bạn, thị trường hiện đang ở trong giai đoạn nào?

Sự thay đổi tâm lí của nhà đầu tư trên TTCK

Nguồn: Tri thức trẻ

Ngày 18/5 tới đây CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (mã chứng khoán NT2) sẽ chốt danh sách cổ đông thực hiện chi trả cổ tức còn lại năm 2017 bằng tiền tỷ lệ 20%, tương ứng cổ đông sở hữu 1 cổ phiếu được nhận 2.000 đồng. Thời gian thanh toán vào 30/5/2018.

POW sẽ nhận hơn 340 tỷ đồng cổ tức trong quý 2/2018 từ NT2

Như vậy với hơn 287,87 triệu cổ phiếu đang niêm yết và lưu hành Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 sẽ chi khoảng 575 tỷ đồng trả cổ tức lần này cho cổ đông. Trong số này, với tư cách là công ty mẹ (POW sở hữu 59.37% NT2) thì POW sẽ nhận được hơn 340 tỷ đồng cổ tức trong quý 2/2018.

BĐS và thủy điện giúp PC1 bứt phá trong 2018

Mảng xây lắp điện: Trở lại đà tăng trưởng
Giá trị hợp đồng chuyển tiếp từ năm 2017 sang năm 2018 là 1.500 tỷ đồng và giá trị hợp đồng ký mới trong đầu năm 2018 là 1.000 tỷ đồng. Với tổng giá trị hợp đồng ký kết lên tới 2.500 tỷ đồng và công ty dự kiến sẽ tiếp tục ký thêm khoảng 2.500 tỷ đồng (chưa tính dự án mạch 3) thì mảng xây lắp sẽ quay trở lại đà tăng trưởng. Với quan điểm thận trọng, chúng tôi ước tính mảng xây lắp sẽ ghi nhận khoảng 2.126 tỷ đồng (+ 25% yoy).

Dự án Mỹ Đình Plaza 2 giúp công ty PC1 ghi nhận hơn 1030 tỷ đồng doanh thu bất động sản

Mảng bất động sản: Tăng trưởng mạnh nhờ dự án Mỹ Đình Plaza 2. Tính đến cuối tháng 3/2018, PC1 đã bán được 80% số căn hộ của dự án Mỹ Đình Plaza 2. Về tiến độ xây dựng, tòa nhà Mỹ Đình Plaza 2 đã cất nóc vào tháng 10/2017 (vượt kế hoạch 1 tháng) và đang trong giai đoạn hoàn thiện. Dự kiến PC1 sẽ bàn giao nhà từ tháng 5/2018, ghi nhận khoảng 500 tỷ doanh thu trong Q2/2018 và 530 tỷ doanh thu trong Q3/2018, giúp công ty ghi nhập 1.030 tỷ đồng doanh thu BĐS trong năm 2018 (tăng 305 lần so với 2017). Biên lợi nhuận gộp của dự án dự kiến vào khoảng 27%.

Mảng thủy điện: Tăng trưởng mạnh nhờ hai nhà máy mới đi vào hoạt động. Hai nhà máy thủy điện là Trung Thu và Bảo Lâm 1 được đưa vào vận hành vào cuối năm 2016 và đầu năm 2017 đều hoạt động tốt với sản lượng điện thương mại trong năm 2017 lần lượt là 120 và 115 triệu KWH. Cuối tháng 11/2017, PC1 tiếp tục đưa vào vận hành hai nhà máy thủy điện là Bảo Lâm 3 và Bảo Lâm 3A với công suất lắp máy lần lượt là 46M và 8M. Với hai nhà máy mới này, doanh thu mảng thủy điện ước tính sẽ tăng trưởng 84% yoy.

Định giá và khuyến nghị đầu tư. 

PC1 là doanh nghiệp xây lắp điện điện đầu ngành và được kỳ vọng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018. Với mức giá đóng cửa 33.000 đồng/cổ phiếu vào ngày 02/5/2018, mức P/E năm 2018 của PC1 là 7,68 lần. Đây là mức P/E thấp đối với một cổ phiếu đầu ngành và có mức tăng trưởng mạnh mẽ. Chúng tôi đánh giá mức P/E hợp lý của cổ phiếu PC1 là 9,5 lần, là mức P/E trung bình của ngành bất động sản, ngành điện và ngành xây dựng (năm 2018, lợi nhuận gộp của ba mảng này xấp xỉ nhau và đóng góp 93% tổng lợi nhuận gộp). Với mức P/E 9,5, mức giá mục tiêu của PC1 năm 2018 là 40.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn 26,63% so với mức giá hiện tại. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị quan tâm nhiều đối với cổ phiếu PC1.

Mảng xây lắp điện: Trở lại đà tăng trưởng Năm 2017 là một năm nhiều khó khăn cho các công ty xây lắp điện do tiến độ giải ngân đầu tư công chậm, tác động của Quyết định 4970 và việc Bộ Công thương giải thể Tổng Cục năng lượng (cơ quan đầu mối duyệt dự án đầu tư ngành điện). Thực tế, năm 2017, Tổng công ty truyền tải điện quốc gia (NPT) chỉ đạt 87% kế hoạch đầu tư (nguồn: PC1). Đứng trước những thách thức, PC1 đã đẩy mạnh hoạt động ra các thị trường ngoài EVN nhằm cải thiện hiệu quả hoạt động. Trong 1.500 tỷ giá hợp đồng chuyển tiếp sang năm 2018 có 50% là giá trị hợp đồng từ khách hàng EVN và 50% là giá trị cho các công trình ngoài EVN. Trong 1.000 tỷ giá trị hợp đồng ký mới, giá trị hợp đồng từ khách hàng từ EVN chỉ chiếm 30% và khách hàng ngoài EVN chiếm đến 70% giá trị. Các hợp đồng ngoài EVN sẽ không bị tác động bởi Quyết định 4970 từ đó có thể cải thiện biên lợi nhuận gộp. Dự án Đường dây 500 kV mạch 3 với chiều dài 700km và tổng vốn đầu tư 12.400 tỷ đồng dự kiến sẽ được mở thầu vào giữa năm 2018 và khởi công xây dựng vào cuối năm 2018. Dự án này dự kiến sẽ mang lại cho PC1 khoảng 1.200 tỷ đồng doanh thu xây lắp trong hai năm là 2018 và 2019. 

Dự báo doanh thu xây lắp của PC1 năm 2018

Với tổng giá trị hợp đồng ký kết lên tới 2.500 tỷ đồng và công ty dự kiến sẽ tiếp tục ký thêm khoảng 2.500 tỷ đồng (chưa tính dự án mạch 3) thì mảng xây lắp sẽ quay trở lại đà tăng trưởng. Với quan điểm thận trọng, chúng tôi ước tính mảng xây lắp sẽ ghi nhận khoảng 2.126 tỷ đồng (+ 25% yoy).

Mảng sản xuất công nghiệp: Kỳ vọng dự án Mạch 3 sẽ hỗ trợ tăng trưởng.
Hợp đồng chuyển tiếp sản xuất cột thép từ năm 2017 sang 2018 là 90 tỷ đồng. Đây hợp đồng xuất khẩu sang Bangladesh và dự kiến sẽ ghi nhận doanh thu hợp đồng này trong Q2/2018. Sang năm 2018, PC1 ký thêm hợp đồng bán cột điện mới với giá trị 70 tỷ đồng. Các hợp đồng xuất khẩu sang Indonesia cũng như hợp tác AG Ajikawa vẫn đang trong giai đoạn đàm phán và chưa có kết cụ thể cũng như việc các dự án ngoài EVN sẽ thực thực hiện nhiều công trình ngầm hóa hơn so với các dự án EVN vì vậy nhu cầu cột điện đi cùng dự án sẽ thấp hơn đáng kể. Triển vọng rõ ràng nhất của mảng sản xuất công nghiệp là cung cấp cột điện cho dự án Mạch 3. Tuy nhiên, chúng tôi không chắc chắn PC1 có thể kịp ghi nhận doanh thu cột điện từ dự án Mạch 3 trong năm nay vì vậy chúng tôi ước tính thận trọng doanh thu mảng sản xuất công nghiệp vào khoảng 400 tỷ đồng (+ 6,4 % yoy).

Mảng bất động sản: Tăng trưởng mạnh nhờ dự án Mỹ Đình Plaza 2. Tính đến cuối tháng 3/2018, PC1 đã bán được 80% số căn hộ của dự án Mỹ Đình Plaza 2. Về tiến độ xây dựng, tòa nhà Mỹ Đình Plaza 2 đã cất nóc vào tháng 10/2017 (vượt kế hoạch 1 tháng) và đang trong giai đoạn hoàn thiện. Dự kiến PC1 sẽ bàn giao nhà từ tháng 5/2018, ghi nhận khoảng 500 tỷ doanh thu trong Q2/2018 và 530 tỷ doanh thu trong Q3/2018, giúp công ty ghi nhập 1.030 tỷ đồng doanh thu BĐS trong năm 2018 (tăng 305 lần so với 2017). Công ty cho biết dự án Thanh Xuân đã hoàn thành cọc khoan nhồi và dự kiến sẽ bàn giao căn hộ vào cuối năm 2019. Chúng tôi ước tính dự án này sẽ mang lại 794 tỷ doanh thu và 168 tỷ LNST.

PC1 cũng có một số quỹ đất tiềm năng có thể chuyển đổi thành từ đất thuê dài hạn để phục vụ công tác sản xuất kinh doanh như: 4.000 m2 ở khu hồ Đền Lừ, 8.000 m2 ở Xuân Phương, 10.000 m2 ở Phố Chợ - Bắc Từ Liêm, đất ở nhà máy Yên Thường…. Mảng thủy điện: Tăng trưởng mạnh nhờ hai nhà máy mới đi vào hoạt động. Hai nhà máy thủy điện là Trung Thu và Bảo Lâm 1 được đưa vào vận hành vào cuối năm 2016 và đầu năm 2017 đều hoạt động tốt với sản lượng điện thương mại trong năm 2017 lần lượt là 120 và 115 triệu KWh. Tháng 11/2017, PC1 tiếp tục đưa vào vận hành hai nhà máy thủy điện là Bảo Lâm 3 và Bảo Lâm 3A với công suất lắp máy lần lượt là 46M và 8M. Với hai nhà máy mới này, doanh thu và lợi nhuận gộp mảng thủy điện ước tính sẽ tăng trưởng 84% yoy.

PC1 cũng đang triển khai nhà máy thủy điện Mông Ân với công suất lắp máy là 30 MW, sản lượng thương mại dự kiến 113 triệu KWh, tổng mức đầu tư là 915 tỷ đồng. Thời điểm phát điện dự kiến vào Q3/2019. Công ty cũng đang gấp rút chuẩn bị khởi công cho hai dự án thủy điện Bảo Lạc B (công suất lắp máy 18 MW, sản lượng điện thương mại dự kiến 92 triệu KWh, tổng mức đầu tư 512 tỷ đồng) và Sông Nhiệm (công suất lắp máy 6 MW) với thời gian khởi công dự kiến lần lượt là vào tháng 6/2018 và tháng 12/2018. Dự báo kết quả kinh doanh.

PC1 hứa hẹn sẽ bùng nổ tăng trưởng kết quả kinh doanh với doanh thu và LNST được dự báo lần lượt là 4.488 tỷ đồng (+42% yoy) và 535 tỷ đồng (+125% yoy) tương đương với EPS là 4.295 đồng/cổ phiếu. Sự tăng trưởng bùng nổ này là nhờ PC1 hội tụ nhiều yếu tố tích cực trong năm 2018: (1) Dự án Mỹ Đình Plaza 2 sẽ ghi nhận doanh thu 1.037 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 287 tỷ đồng; (2) Cả bốn nhà máy thủy điện đều đi vào hoạt động. Chúng tôi dự báo doanh thu mảng thủy điện đạt 513 tỷ đồng (+84% yoy) và lợi nhuận gộp đạt 314 tỷ đồng; (3) Mảng xây lắp điện dự kiến sẽ tăng trưởng 25% năm nhờ các hợp đồng chuyển tiếp sang năm 2018, hợp đồng ký mới đầu năm 2018 cũng như dự án mạch 3 sẽ mở thầu vào giữa năm 2018.
Định giá và khuyến nghị đầu tư.

PC1 là doanh nghiệp xây lắp điện điện đầu ngành và được kỳ vọng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018. Với mức giá đóng cửa 33.000 VND/CP vào ngày 02/5/2018, mức P/E năm 2018 của PC1 là 7,68 lần. Đây là mức P/E thấp đối với một cổ phiếu đầu ngành và có mức tăng trưởng mạnh mẽ. Chúng tôi đánh giá mức P/E hợp lý của cổ phiếu PC1 là 9,5 lần, là mức P/E trung bình của ngành BĐS, ngành điện và ngành xây dựng (năm 2018, lợi nhuận gộp của ba mảng này xấp xỉ nhau và đóng góp 93% tổng lợi nhuận gộp). Với mức P/E 9,5, mức giá mục tiêu của PC1 năm 2018 là 40.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn 26,63% so với mức giá hiện tại. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị quan tâm nhiều đối với cổ phiếu PC1.

Nguồn: BVSC